La Banca centrale europea (Bce), dopo avere attuato 10 rialzi consecutivi dei tassi di interesse sul costo del denaro (da luglio 2022) con un aumento cumulato di 450 punti base, ha deciso di fermarsi. Come previsto dai mercati, Christine Lagarde, la governatrice, attende ora di verificare l’andamento dell’inflazione nelle prossime settimane. Ma le incognite legate alla guerra in Medio Oriente continuano a pesare sulle prospettive economiche dell’Eurozona, rendendo ogni previsione sui tassi d’interesse ancora prematura.
La situazione internazionale è molto complicata e la lotta all’inflazione non può continuare sempre con gli stessi metodi. Tutto sta cambiando vorticosamente in questi anni successivi alla pandemia. A cominciare dal fatto che, mentre prosegue il conflitto in Ucraina, il fronte mediorientale — aperto dagli attacchi di Hamas del 7 ottobre e dai successivi bombardamenti di rappresaglia di Tel Aviv sulla Striscia di Gaza — aggiunge un ulteriore elemento di instabilità geopolitica con ricadute dirette sui mercati energetici e, di conseguenza, sui prezzi al consumo.
Tassi d’interesse: la Bce non insiste, ma non abbassa la guardia
Nella riunione tenutasi ad Atene, il Consiglio direttivo della Bce ha deciso di mantenere fermi i tassi di interesse sulle operazioni di rifinanziamento principali, sulle operazioni di rifinanziamento marginale e sui depositi presso la banca centrale, che restano rispettivamente al 4,50%, al 4,75% e al 4,00%. Si tratta di una pausa, non di una svolta: la Bce non insiste con nuovi rialzi, ma non segnala nemmeno tagli imminenti.
A indicare questa possibilità erano state le stesse parole di Christine Lagarde che, in occasione dell’ultimo ritocco da 25 punti base deciso il 14 settembre, aveva affermato che “il focus si sposta sulla durata” del mantenimento dell’attuale livello dei tassi. Una formulazione che i mercati hanno letto come un segnale di stabilizzazione, almeno nel breve periodo.
Le ragioni della pausa: inflazione in calo, ma ancora troppo alta
La Bce motiva la sua decisione scrivendo che “le nuove informazioni hanno confermato sostanzialmente la sua valutazione precedente circa le prospettive di inflazione a medio termine“. Anche se “ci si attende tuttora che l’inflazione resti troppo elevata per un periodo di tempo troppo prolungato“, la crescita dei prezzi “ha registrato un netto calo a settembre, ascrivibile anche ai forti effetti base. Gran parte delle misure dell’inflazione di fondo ha continuato a diminuire. I passati aumenti dei tassi di interesse decisi dal Consiglio direttivo seguitano a trasmettersi con vigore alle condizioni di finanziamento, frenando in misura crescente la domanda e contribuendo pertanto alla riduzione dell’inflazione“.
In sintesi: la politica monetaria restrittiva sta producendo i suoi effetti, ma il lavoro non è ancora concluso. La pausa sui tassi d’interesse non equivale a una dichiarazione di vittoria sull’inflazione.
L’economia dell’Eurozona: segnali di debolezza strutturale
Secondo Lagarde, “l’economia dell’Eurozona resta debole, mentre la produzione del settore manifatturiero continua a calare. E ci sono segnali che il mercato del lavoro si sta indebolendo“. Così la governatrice della Bce nella conferenza stampa ad Atene dopo la riunione del Consiglio Direttivo. “I rischi restano al ribasso” ha aggiunto, ricordando le tensioni geopolitiche dalla guerra in Ucraina così come lo scenario in Medio Oriente aperto dagli attacchi di Hamas.
“Crediamo che i tassi di interesse di riferimento della Bce abbiano raggiunto livelli che, mantenuti per un periodo sufficientemente lungo, forniranno un contributo sostanziale a un ritorno tempestivo dell’inflazione al nostro obiettivo” ha sottolineato ancora Christine Lagarde. “Continueremo a seguire un approccio guidato dai dati per determinare livello e durata adeguati della restrizione” ha ribadito la presidente della Bce dopo il meeting nella capitale greca.
La guerra in Medio Oriente e le incognite sui mercati energetici
È proprio il fronte mediorientale a rappresentare la principale variabile di rischio per la politica monetaria europea. Come sottolinea Fabio Insenga di Adnkronos, c’è un dato particolarmente sensibile rispetto a quanto si sta muovendo intorno al conflitto tra Israele e Hamas: non solo a Gaza, ma in tutta l’area mediorientale.
Se la guerra dovesse allargarsi e prolungarsi nel tempo, si creerebbero le condizioni per una nuova crisi energetica. E se i prezzi di petrolio e gas dovessero tornare a infiammarsi, le conseguenze sull’inflazione sarebbero immediate, riproducendo lo schema già visto con il conflitto in Ucraina. In quel caso, la stagione del rialzo dei tassi di interesse della Bce potrebbe trovarsi di fronte a un nuovo inizio, vanificando la pausa appena annunciata.
Perché il Medio Oriente spaventa i mercati più dell’Ucraina
Il conflitto ucraino aveva già dimostrato quanto rapidamente le tensioni geopolitiche possano tradursi in shock energetici e, di conseguenza, in fiammate inflazionistiche. Il Medio Oriente, tuttavia, presenta caratteristiche strutturalmente diverse: la regione è al centro di rotte energetiche strategiche — dallo Stretto di Hormuz ai gasdotti che attraversano il Levante — e un’escalation coinvolgerebbe attori con capacità di proiezione regionale ben più ampie di quelle in gioco nel conflitto europeo. Per la Bce, questo significa che la pausa sui tassi d’interesse potrebbe rivelarsi più breve del previsto se lo scenario mediorientale dovesse deteriorarsi ulteriormente.
Cosa significa per lavoratori e imprese: i riflessi sul credito
La decisione della Bce di non insistere sui rialzi dei tassi d’interesse ha conseguenze concrete per il mercato del lavoro e per il sistema produttivo. Tassi fermi al livello attuale significano che il costo del credito per le imprese rimane elevato, con effetti diretti sugli investimenti e, a cascata, sull’occupazione. Le piccole e medie imprese — spina dorsale del tessuto produttivo italiano — continuano a subire la pressione di mutui e finanziamenti onerosi, mentre i lavoratori dipendenti vedono il potere d’acquisto ancora eroso da un’inflazione che, pur in calo, resta sopra l’obiettivo del 2% fissato dalla Bce.
In questo contesto, la stabilità dei tassi è una notizia parzialmente positiva: almeno non peggiora ulteriormente le condizioni di accesso al credito. Ma finché i tassi non scenderanno in modo significativo, la ripresa degli investimenti e dei consumi resterà frenata, con ricadute sul mercato del lavoro che Lagarde stessa ha riconosciuto essere già in fase di indebolimento.
Prospettive: quando potrebbe cambiare la rotta della Bce?
Gli analisti concordano che un eventuale taglio dei tassi d’interesse da parte della Bce dipenderà da tre fattori principali:
- L’andamento dell’inflazione nell’Eurozona nei prossimi mesi: se il calo proseguirà con la traiettoria attuale, la pressione per un allentamento monetario crescerà.
- L’evoluzione del conflitto in Medio Oriente: un’escalation con impatto sui prezzi energetici potrebbe costringere la Bce a tornare sui propri passi.
- I dati sul mercato del lavoro e sulla crescita: un deterioramento più rapido del previsto potrebbe anticipare la svolta accomodante.
In assenza di shock esogeni, il consenso di mercato punta a una prima riduzione dei tassi non prima della seconda metà del prossimo anno. Ma, come ha ricordato Lagarde, l’approccio resta rigorosamente data-driven: nessuna promessa, solo osservazione dei dati.
FAQ: tassi Bce e guerra in Medio Oriente
Perché la Bce ha deciso di non alzare ulteriormente i tassi?
Perché i dati mostrano che l’inflazione sta scendendo e che i rialzi precedenti stanno già producendo effetti restrittivi sulla domanda. Continuare ad alzare i tassi avrebbe rischiato di deprimere eccessivamente un’economia già in rallentamento.
La pausa sui tassi significa che l’inflazione è sotto controllo?
Non ancora. La Bce ha chiarito che l’inflazione resta troppo alta rispetto all’obiettivo del 2% e che i tassi rimarranno a livelli restrittivi per il tempo necessario. La pausa non è una dichiarazione di vittoria.
In che modo la guerra in Medio Oriente può influenzare i tassi d’interesse europei?
Un’escalation del conflitto potrebbe provocare una nuova crisi energetica, con rialzo dei prezzi di petrolio e gas. Questo spingerebbe nuovamente l’inflazione verso l’alto, costringendo la Bce a riprendere i rialzi dei tassi — esattamente come accaduto dopo lo scoppio del conflitto in Ucraina.
Quando potrebbe la Bce iniziare a tagliare i tassi?
Le aspettative di mercato indicano che un primo taglio potrebbe arrivare non prima della seconda metà del prossimo anno, a condizione che l’inflazione continui a scendere e che non emergano nuovi shock geopolitici o energetici.
Quali effetti ha il livello attuale dei tassi sui lavoratori italiani?
Tassi elevati si traducono in mutui e prestiti più costosi, riducendo il potere d’acquisto delle famiglie e frenando gli investimenti delle imprese. Questo può rallentare le assunzioni e, in alcuni settori, portare a ristrutturazioni con impatto sull’occupazione.
Questo articolo è stato realizzato con il supporto dell'AI e sottoposto a revisione editoriale.
